本周，现货黄金上涨近2%，料创下1月13日当周以来最大单周涨幅，因美元指数走低，料时隔四周后重新收跌。尽管最新公布的经济数据支持美联储继续加息以应对高通胀，但美联储决策层对此表现出分歧。黄金是否延续反弹主要取决于投资者对美联储加息节奏和最终目标的看法。

北京时间19:10，现货黄金上涨1.98%至1846.85美元/盎司；美元指数下跌0.48%至104.756。

美国经济数据出乎意料的强劲

周三(3月1日)公布的数据显示，尽管美国2月ISM制造业PMI连续第四个月收缩，但已经从此前录得的逾2年半低点回升，有迹象表明工厂活动开始企稳。而原材料价格上涨迫使工厂提价，通胀可能会在一段时间内保持高位。周四(3月2日)公布的美国上周初请失业金人数再次下降。另一份报告显示，美国第四季度劳动力成本增长远高于此前的估计。

若将在周五(3月3日)公布的美国2月ISM服务业PMI再次证实工资成本上升正在推动服务业价格压力加速上升，或预示下周公布的美国2月非农就业报告继续火热。这些都加剧了人们对美联储将在更长时间内持续加息的担忧。

PineBridge Investments全球信贷和固定收益主管Steven Oh表示：“经济数据出乎意料地好，料促使政策制定者变得更加激进，并重新设定市场预期。现在的问题是，我们是否已经充分重设预期，我们将何去何从？”

德国商业银行的经济学家报告说，美联储可能会再加息几次。“我们对各种核心指标的审查表明，通胀趋势可能仍高于4%，远高于美联储2%的目标。美联储预期中的加息影响尚未显现，其影响通常滞后。随着时间的推移，价格压力理应得到持续缓解。但如果这种情况没有发生，美联储显然没有充分冷却需求，届时可能会比之前预期的加息次数多得多。我们预测：到6月再加息三次，每次加息25个基点，区间上限将达到5.50%。”

瑞银分析师Giovanni Staunovo表示：“美联储将进一步加息，黄金等贵金属仍面临阻力。市场参与者的焦点仍集中在美国经济数据及其对美联储货币政策的影响上。”

高通胀料长期化

由于一系列宏观数据表明美国经济赋有弹性且劳动力市场吃紧，通货膨胀率进一步下降的预期在2023年初明显受挫，1月份PCE年率意外回升至5.4%，预期下跌0.1个百分点至4.9%，引发了人们对美联储重新强化鹰派政策以抑制通胀的担忧。

尽管美联储在减缓商品价格上涨方面取得了一些进展，并预计住房价格上涨也会出现同样的情况。最近的数据表明，过去一年劳动力薪酬价格涨幅确实开始有所放缓，可能有助于减缓这些领域的价格压力，但从餐馆到医疗保健等行业的价格压力仍在继续。

花旗集团经济学家安德鲁·霍伦霍斯特认为，到今年年底，美联储可以将关键通胀指标控制在4%左右。这将好于最新的5.6%核心CPI年率和4.7%核心PCE年率，但与2%目标仍有很大差距。

美国银行全球研究部2月27日发布报告称，美联储可能将利率上调至近6%，因为强劲的美国消费者需求和吃紧的劳动力市场将迫使其在更长时间内与通胀作斗争。“供应链进一步正常化和劳动力市场舒缓只在一定程度上起作用，必须总需求显著减弱，通胀才能回到美联储的目标。而这一过程耗费的时间比市场预期的要长。”

独立分析师Ross Norman表示：“黄金买盘逢低吸纳，在1800美元上方附近找到支撑......但市场保持谨慎谨慎，美国通胀相关叙事将成为持续驱动因素。”

美联储高层的苦恼

美国近期数据显示，通胀、就业及支出皆较预期强劲，但这究竟只是短暂的小插曲还是代表可能需要升息至更高水准的迹象，官员们的谈话透露出美联储高层的纠结苦恼。

美国亚特兰大联储主席博斯蒂克称，应该采取缓慢而稳定的行动，或许只要再两次升息25个基点，美联储就能够暂时停手。但波士顿联储主席柯林斯说，需要更多加息才能使通胀重新受到控制。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里表示，他对在3月会议上加息50个基点持开放态度。

芝加哥联储行长奥斯坦·古尔斯比(Austan Goolsbee)周二(2月28日)表示，如果美联储要制定好的政策，就必须实时实地观察经济状况，对传统的政府数据和金融市场读数加以补充。

古尔斯比在去年12月1日接替埃文斯出任该职。他在上任以来的首次公开讲话中称：“政策制定者过于依赖市场反应是危险且错误的，比如股票和债券市场波动告诉我们市场希望美联储采取何种行动。”

加拿大皇家银行策略师在客户报告中写道：“今年，美元的前景将继续在很大程度上取决于债券和股票能否共同上涨(似乎就像1月份的情况那样)，还是说我们是否仍处在主导2022年的看跌环境中，这进而将取决于即将公布的美国数据，特别是通胀数据。”

City Index高级市场分析师Matt Simpson表示：“黄金在200日指数移动均线处找到支撑，而美元指数回吐部分2月涨幅。黄金下一道阻力可能是1850-1860美元区域，届时我们将寻找新的顶部。”

重新加速升息可能不排除

一些经济学家估计，美联储在2月加息25个基点之后，3月甚至可能选择大幅加息50个基点。市场认为美国联邦基金利率将于9月达到约5.4%的峰值，对于年底前降息的预期已迅速消散。

总部位于英国的巴克莱银行和NatWest的经济学家认为，美联储可能会在3月份重新加快升息步伐至50个基点。NatWest表示，它还预计在5月和6月的会议上各加息25个基点，这将使最终利率从早先估计的5.25%升至5.75%。

NatWest首席美国经济学家凯文·康明斯在一份报告中表示：“鉴于(目前)的通胀背景，预计美联储首选的核心PCE平减指数将在7月份保持在4%以上，我们将联邦基金利率最终峰值预测上调至5.75%。”

巴克莱银行则表示，持续的通胀压力和经济韧性可能导致美联储在三月份加息50个基点，尤其是如果美联储3月会议前公布的非农就业数据继续表现强劲。“债券市场已经‘持续走高’，引发了信贷方面的负面反应。”

黄金是否延续反弹主要取决于投资者对美联储需要加息多少的看法。随着美联储主席鲍威尔将在参议院金融委员会发表半年度货币政策证词、以及美国公布2月非农就业数据，下周将得以进一步了解政策制定者的想法和经济韧劲。