北京时间周四(5月4日)2:00，美联储将公布新的利率决议，市场普遍预计加息25个基点，并就暂停加息给出暗示。投资者关注焦点是，美联储声明和主席鲍威尔的新闻发布会如何阐述并调和一系列已经演变成冲突的风险。

★上期回顾

美联储在3月会议上如期加息25基点至4.75-5.00%，并表示通胀依然很高，预计一些额外的政策紧缩可能是适当的，以实现货币政策立场具有足够的限制性。

但美联储下调了长期利率预期，并且下调了经济增速预期。美联储还认为，最近出现的银行业危机导致信贷环境趋紧。这些暗示，美联储或比预期更早地结束加息。

美联储态度转变反映出银行业压力骤增产生的影响。鲍威尔当天在新闻发布会上表示，事件发生后，美联储官员曾考虑过暂停加息。但鉴于数据显示通胀压力继续走高，官员们在继续加息方面依然保持共识。

★本期看点

通货膨胀下降速度一直无法令人满意，这让一些美联储官员不相信利率已经上升到足以真正控制通货膨胀的程度。然而经济本身似乎正在走弱，近期三家银行先后倒闭引发了人们对金融部门更广泛问题的担忧。如果美国政府被迫停止支付账单，两党就债务上限提升而展开的谈判悬而未决，可能会引发一场严重的危机。

① 利率前景换挡

截至3月，18位美联储政策制定者中有10位表示，他们可能准备在5月份会议上再次加息后停止步伐，美联储本轮加息周期的利率峰值定格在5.00%-5.25%区间。

但同时面临不断加剧的其他问题，美联储很可能至少为这样一种前景敞开大门，即这次加息将是当前紧缩周期的最后一次，除非未来出现新的通胀意外。

前纽约联储官员、现任Evercore ISI的副主席Krishna Guha在研报中写道，美联储为推动此次加息作出的权衡可能是，鲍威尔将不得不就下次会议的政策前景给出暗示，但语气上可能不太具有前瞻性。

Charles Schwab固定收益策略师Collin Martin说：“最重要的是，他们如何做到既传达出暂停加息的可能性，同时又不完全关闭加息大门。”

② 通胀与就业

迫在眉睫的衰退似乎越来越近。第一季度国内生产总值年化增长率仅为1.1%，劳动力市场出现裂缝，3月份职位空缺连续第三个月下降，裁员人数增加至两年多来的最高水平。

但一季度通胀加速，美联储最关注的核心PCE年率在一季度升至4.9%，为一年来最高。这是错误的方向，无疑会引发关于美联储能否在本周会议结束后发出明确暂停加息信号的争论。

况且，虽然劳动力市场的一些疲软可能有助于美联储对抗通胀，但从绝对数值看，美国劳动力市场依然紧张，平均每个失业者仍有1.6个职位空缺，高于经济学家认可的1.0-1.2范围。通货膨胀比官员们预期的更持久，更具有粘性。

纽约Brean Capital的高级经济顾问Conrad DeQuadros表示：“过去三个月职位空缺与失业率的比值下降，表明对劳动力的过剩需求减少，这将受到美联储的欢迎。但该比率仍高于2021年11月之前的任何时候，按历史标准衡量，劳动力市场仍然紧张。”

美联储理事沃勒在4月14日的一次演讲中表示：“……我们在通胀目标方面没有取得太大进展，这让我对经济前景的看法与上次联邦公开市场委员会会议时大致相同，对货币政策的看法也大致相同。”

高盛经济学家David Mericle预计：“货币政策立场很可能会随着时间的推移变得具有充分限制性，确保通货膨胀率回到2%，但美联储会密切监测收到的信息，并评估对货币政策的影响。”

③ 银行倒闭

让形势更加复杂的是最近金融市场动荡导致信贷收紧。第一共和银行成为美国历史上第二大银行倒闭事件，也是过去六周内的第三次重大银行业倒闭。

第一共和银行倒闭引发投资者对其他中型银行财务状况的担忧，美国区域银行太平洋西部银行(PacWest Bancorp)和西部联盟银行(Western Alliance Bank)的股价周二(5月2日)暴跌。

就像美联储不得不在3月会议上应对硅谷银行和签名银行倒闭的影响一样，决策者这次不得不评估第一共和国银行倒闭，并确定金融部门是否面临更广泛的动荡，或者可能使信贷更难变得获得，而且比美联储认为冷却通胀所必需的信贷成本更高。

高盛经济学家David Mericle在一份客户报告中表示：“我们预计委员会将发出信号，比最初设想的更早停止加息，预计会在6月，因为银行压力可能导致信贷收紧。但美联储将保持鹰派倾向。”

④ 债务上限

美国财政部长耶伦宣布，美国最早可能在6月1日债务违约，除非国会同意在此之前提高目前为31.4万亿美元债务上限。债务上限规定了政府可以借款的数量，但国会中的共和党人要求政府大幅削减开支，作为同意取消借款上限的代价。

如果银行限制贷款且金融市场因担心国家债务违约而暴跌，银行业的动荡和政府借贷限额的政治斗争可能会削弱经济。这种担忧会反对进一步加息，至少目前是这样。

美联储希望经济有所降温，因为减少借贷和支出也应该有助于抑制通胀。但如果经济陷入足够严重的衰退，以至于美联储可能会在今年的某个时候被迫降息——即使通胀没有得到完全控制。

★机构前瞻

① 大华银行：美联储今年不会降息

大华银行经济学家Lee Sue Ann表示，美国银行业的发展引起了市场对前景的有效关注，使美联储的通胀斗争变得复杂，因为在金融市场的不确定性中混杂着对物价的关注。如果我们关于美国金融业没有带来系统性影响的基本预期仍然有效，那么有理由期待美联储将继续抗击通胀，并推进其加息周期。因此，我们将继续看到美联储在5月会议上最后加息25个基点至5.00-5.25%，预计今年不会降息，5.25%的终端利率将持续到2023年。

② 德商银行：美联储没有进一步加息的机会

德商银行经济学家表示，市场认为美联储没有进一步加息的机会。适度鹰派的政策声明料将指出通胀水平持续高企，不排除进一步收紧政策的可能性，这将降低今年降息的可能性，意味着市场将不得不调整预期。

③ 贝莱德：债务上限和银行危机都不会阻止美联储本周加息

贝莱德全球固定收益部门首席投资官Rick Rieder认为，美国债务上限到期出人意料地提前以及最近的地区银行危机可能都不会阻止美联储在周三的政策会议上加息。美联储可能会将基准利率上调25个基点，至5-5.25%的目标区间。“然后，我认为将在较长一段时间内暂停加息，让之前的加息渗透到整个体系中。”美联储可能会发出信号，表明正处于或非常接近其加息周期的终点。美联储表现出一点耐心是正确的。尽管他预计美联储将继续在通胀问题上措辞强硬。

④ 华泰证券：若没有出现经济明显衰退或者金融稳定风险，美联储或难以降息

华泰证券研报指出，美联储大概率加息25个基点，并可能暂时延续此前抛售国债速度。然而，对未来加息路径的前瞻指引是5月会议的关注焦点。考虑到核心通胀韧性较强以及高利率下金融体系的脆弱性，联储在沟通上将面临艰难权衡，预计联储虽然会给出5月会议后暂停加息的指引（或暗示），但也可能会强调维持高利率一段时间，不排除未来再次加息的可能性。

★市场反应

经济放缓和银行业危机影响的不确定性可能会导致美联储重申其谨慎立场。这种谨慎会让投资者认为，美联储已经结束了加息周期。金价将在这样的预期中上涨。

但鉴于美联储加息25个基点的预期已被市场完全消化，因此料不会对美元造成太大影响。而美联储不太可能在现阶段完全明确暂停加息，美元在最初承压后仍有可能上行。

★技术分析

现货黄金或回调至2010美元后重新走强

日线上看，金价升破4月17日高点2015美元，有望重启涨势。小时图上看，金价短线可能回调至2010美元附近，它是1978美元-2020美元上行区间的23.6%斐波那契回档位。


美元指数或跌破100.54

周线上看，美元指数处于自105.88开启的下行C浪中，料跌破38.2%目标位100.54，并进一步下探61.8%目标位97.24。C浪是自114.78开启的调整(II)浪的子浪。