由于数据显示美国经济有弹性且通胀仍远高于美联储2%的目标，本月美国国债收益率已进入窄幅区间，接近十多年来的最高水平。但随着收益率预期政策利率将达到峰值，增长前景变得更加重要。

过去一周，对期权的需求有所增加，如果明年年中之前利率下跌，这些期权将能带来利润。这比掉期市场中出现的情况更可怕，交易者不再考虑2024年上半年降息的情况。

自加息周期开始以来，债券交易员一直在进行此类押注，但迄今为止尚未成功。但这一次可能会有所不同，因为美联储的紧缩周期有更多时间来影响经济。

市场普遍预计，美联储在去年3月开始的激进加息周期中，于7月第十次加息后，本周将维持政策利率不变。还大幅提高了增长预测，并在所谓的点图中表明今年的增长率再次上升。2024年的利率前景仍有争议。六月，预测中值显示到明年年底将下降整整一个百分点。

利率保持在高位的时间越长，经济衰退的风险就会越大，而且随着借贷成本上升和招聘疲软开始侵蚀家庭支出，消费者压力的迹象也越来越多。随着美联储接近其政策利率峰值，现在的焦点是增长疲软。

先锋资产管理公司(Vanguard Asset Management)全球利率主管Roger Hallam表示：“经济是否正在向软着陆过渡，或者劳动力市场是否会走向更加衰退的前景，还存在一个问号。”

上周，对与担保隔夜融资利率相关的期权的需求显著，该利率与美联储政策利率的预计路径密切相关，以对冲6月之前的多次降息。这些交易可能伴随着反映美联储当前信息的现有头寸，从而使一些交易者能够从意外的政策转向中受益。

一项交易预计明年年中的利率为3%，而目前的市场水平约为5%。该赌注支付的溢价超过1000万美元。

人们越来越多地押注美联储可能会在2024年中期甚至更早之前转向降息，这与政策制定者强调长期较高利率的说法形成鲜明对比。与此同时，当前美联储利率为5.25%-5.5%，远高于美国年通胀率和三个月年化数字，被视为威胁经济增长前景。

Invesco的首席策略师Robert Waldner表示，因此，投资者比九个月前更担心经济衰退。

Waldner表示：“随着利率居高不下，名义增长率下降，经济衰退的风险越来越大。” “随着通胀下降，央行政策越来越紧，如果不考虑这一点，就会增加发生事故的风险。”

鉴于投资者等待经济形势明朗，债券市场可能陷入持有模式，因此通过明年3月和6月美联储会议的期权进行定位可能是有意义的。

Hallam表示，在经济环境陷入低迷的情况下，收益率下降是非常合理的。但如果能源价格上涨阻碍了近期的通货紧缩趋势，那么债券买家的情况就会变得复杂。

他表示：“粘性通胀将使美联储明年很难放松政策。”

对于东方汇理研究所 (Amundi Institute) 负责人Monica Defend来说，国债曲线的中间部分对于多策略投资组合来说似乎很有吸引力。

她表示，随着利率在较长时间内保持较高水平，随着经济疲软，收益率应该会下降，而五年至十年期的行业“是股票的良好替代品”。

彭博经济研究院美国首席经济学家Anna Wong表示，美联储持谨慎态度，维持美国利率稳定，但保留选择余地。

Wong说：“如果今年剩余时间劳动力市场如我们预期的那样降温，并且失业率如经济预测摘要预测的那样升至4.1%，那么美联储很可能不会加息。”