薪资是欧洲央行考虑何时降息的首要和中心问题，而即将到来的集体加薪将确保，要到2024年底才会首次降息。

汇丰的经济学家表示，未来几个季度，工资将是潜在通胀压力的最重要驱动因素。

这个结论与市场不一致，市场已经预计欧洲央行在2024年多达四次降息，这表明欧元区债券和欧元可能存在定价错误。


汇丰预测表明，为了使欧元区通胀回落到2.0%的目标，工资必须回落到3-3.5%的范围，这不会很快发生，因为最新的谈判薪资协议是在6%的同比区域，包括一次性支付。

欧洲央行前瞻性的薪资追踪系统显示，2024年上半年经协商的薪资涨幅应徘徊在4.5%左右。

汇丰的高级经济学家Fabio Balboni表示，Indeed发布的招聘信息显示，欧元区的薪资增长率在今年早些时候达到5%之后，已经放缓至3.5%的水平。

但他解释说，每年仅有六至七分之一的欧洲工人换工作。

他表示：“约三分之二的劳动力受到集体薪酬协议的覆盖，通常为期12至18个月。”“协商加薪在很大程度上取决于过去的通胀（滞后约一年），而不是当前劳动力市场的疲软。”

Balboni预计，欧洲央行将在2024年第四季度首次降息，而2024年上半年降息的可能性非常小。

汇丰表示，市场预计到7月份将有两次降息，明年将有四次降息。

如果利率预期相对于其他地区调整得更高，欧元区债券收益率和欧元可能会得到支撑。

欧洲央行行长拉加德在10月份的政策会议上表示，明年的薪资谈判协议将被证明是制定利率时的一个关键信息。

“当2024年集体谈判协议将完成时”，欧洲央行将拥有“大量的”材料。欧洲央行10月份会议纪要也指出：“薪资发展的前景只会在明年逐渐明朗。”

欧洲央行表示：“薪资或利润率增幅高于预期，或者通胀预期持续高于目标，也可能推高通胀，包括在中期。”