回购市场在未来三个月内可能出现剧烈波动，迫使美联储采取相应措施。部分华尔街高管预测，美国短期融资市场可能最早在3月出现剧烈震荡，这或将对美国联邦储备理事会（美联储）产生放宽政策的压力。

据四位银行业高管透露，3月至5月间，一系列事件将减少金融体系中的现金数量，同时增加对流动性的需求。其中，美联储在去年地区银行业危机后推出的贷款机制将于3月11日到期，目前未清偿余额为1290亿美元。这将使银行丧失一个颇具吸引力的资金来源。另一项被视为安全网的市场支持措施——常设回购机制（SRF），至今仅有少数银行参与。

与此同时，随着美国公债发行量的增加、3月15日到期的季度缴税以及4月15日到期的年度缴税，对现金的需求可能会上升。此外，5月将推行加速交易结算速度的措施，这可能增加对短期资金的需求，因为尚未做好过渡准备的企业需要更多的隔夜融资。

在这一背景下，美联储正通过削减资产负债表上的债券持仓，逐步从金融体系中抽离现金，以解除大流行病期间对经济的支持。纽约梅隆银行策略师估计，货币市场基金及其他机构存放在美联储的隔夜现金（被视为超额流动性资金）可能在5月降至2000亿美元以下，仅为去年6月的十分之一。有人预测，被称为隔夜逆回购协议的融资机制年中可能降至零。

短期融资市场上任何压力的显现都可能引发回购协议（投资者以公债和其他抵押品为抵押进行借款）利率的波动。11月底和12月，回购协议利率曾短暂飙升。尽管市场参与者最初将利率上升归因于其他因素，但银行界人士表示，流动性已逐渐成为更加突出的焦点。

一家活跃于公债市场的独立经纪交易商South Street Securities的首席执行官James Tabacchi表示，随着融资需求的持续增长，流动性可能开始出现裂痕。这是一种平衡行为，无需过多即可引发资金市场的混乱。

短期融资市场的剧烈波动，尤其是持续波动，可能对金融稳定构成威胁。对于急需资金的企业，资金获取将变得更加困难，成本也更高。例如，在去年的银行业危机之后，任何尚未成功稳定存款的银行可能受到冲击。

这些因素凸显出，随着美联储越来越接近2%的通胀率目标，政策失误的风险正在增加。市场崩溃可能向美联储发出信号，表明现在是放松政策的时候。尽管决策官员表示需要看到更多数据，市场预期美联储在5月前可能开始降息。目前尚不清楚他们可能采取何种措施。

上周，美联储理事沃勒在谈及何时开始放缓量化紧缩步伐时表示，今年某个时候开始考虑此事将是合理的。沃勒认为，美联储常备回购工具使用量的激增将是流动性趋紧的信号，他将此视为防止事态失控的后备工具。

美联储一名发言人未发表评论。资产规模约80亿美元的Amalgamated银行首席财务官Jason Darby表示，该行今年已加强应急规划，将更多不可能发生的情况纳入考虑。这种情况不太可能发生，但相信各公司认真考虑更严峻的形势，并确保自己有足够的流动性选择，对自己是有益的。

2019年9月，回购利率因流动性不足而飙升，迫使美联储采取行动。纽约梅隆银行美洲外汇和宏观策略师John Velis表示，由于季度公司税缴纳截止日也在当月，回购市场危机确实开始触及痛处。我们不知道何时从充裕的流动性转为不足，市场会告诉我们。